8月14日晚间，亚信科技（01675.HK，以下简称亚信）公布了今年上半年的最新财报。

如果只看财报数据，似乎已经到了非常严峻的时刻。由于运营商成本大幅压降影响，亚信科技上半年净亏损7000万元，营业收入也出现了自2018年12月上市以来的首次下滑，整体规模29.94亿元，同比下降8.8%。

然而，财报公布次日，亚信科技股价却逆势上扬，收盘涨幅高达12.02%。随后的两个交易日也稳中略涨。

为何业绩承压却股价大涨？

这背后，体现了一个隐藏在盈亏数据之下的深层逻辑：亚信科技虽然暂时承压，却并未撼动它的业务发展与发展逻辑，仍按照战略向前从容推进。

中流击水，正是亚信科技越关之时。

【1】

BSS业务：上半年的“下滑”，下半年能否“收复”？

第一个问题是，在今年上半年，亚信科技业绩为何下滑？

亚信科技的业务主要分为两大体系，一个是BSS（运营商业务支撑系统）业务，一个是以OSS（运营商网络支撑系统）、数智化运营和垂直行业数字化为主体的“三新”业务。

其中，亚信科技的BSS业务，目前占据约60%的较大比例。

在今年上半年，正是因为BSS业务出现了高达18.1%的收入下降，由去年同期的21.91亿元下降到17.94亿元，导致了整体收入和利润的下滑。

那么，是什么原因导致了BSS业务的大幅下降，下降趋势是否会持续？这个问题的答案，将直接决定了亚信科技的后续发展轨迹。

科技杂谈了解到的情况是：

1、复杂经济形势下，确实存在运营商经营压力增大，向下游传递的现实。BSS业务承压的情况真实存在，且一定时期内也仍会持续。

2、但是，上半年出现的业务规模“大幅下滑”，却存在较大的误导性，该业务的实际情况，远远好于本期财报的实际数据。

真实的情况是：压力增加的情况下，运营商不但缩减了业务投入，与亚信科技的商务流程周期，也因为价格沟通更多而变得更长。这导致很多以前可以纳入上半年业绩的业务，只能延迟到下半年。

但无论上半年还是下半年，工作和需求依然在那里。上半年“下滑”了，下半年自然会“收复”。

目前，亚信科技一方面已经加强与运营商沟通，加快沟通流程，另一方面也通过“让运营商物有所值”的新技术和新服务，对冲单价下降的压力。

“在今年下半年，BSS的收入会恢复增长。很多上半年耽搁了的，下半年会收回来。”亚信科技执行董事、首席执行官高念书表示，如果从全年来看，2024年的BSS业务整体收入可能相对2023年有所减少，但其幅度一定会比上半年的财报数据有大幅收窄。

3、整个通信行业的技术迭代，一般都是以10年为一个周期，从既往来看，每一次前代技术网络与业务相对成熟稳定，而新一代技术尚未明确前，运营商往往都会出现一个短期的投入缩减。近两年来，亚信科技BSS业务的压力增加，一方面是经济形势影响，另一方面也是因为行业周期影响。

4、但无论周期与形势如何变化，我们依然可以肯定的是， BSS业务的逻辑没有本质变化，它依然是一个长期存在且业务规模相对稳定的市场，亚信科技的行业领导地位也依然巩固，没有明显的威胁出现。

这意味着，未来一段时间内，即使在最坏的可能性下，这部分业务也不会出现意料外的快速下滑，而伴随5G-A和6G的持续推进，这部分业务甚至有望在不久之后，重新进入新的恢复增长周期——当然，这部分业务也大概率不会出现快速暴涨。

【2】

“三新”业务：依然持续向好

如果抛开BSS业务，亚信科技的其他新兴业务，其实保持着两位数的同比增长。

作为亚信科技的“增长引擎”，自2018年，亚信科技启动“一巩固，三发展”战略以来，“三新”业务的收入占比越来越高。在今年上半年，“三新”业务规模从去年同期的10.91亿上升至12亿，同比增长10%。

具体来看：

1、OSS业务。这个同样面向运营商的业务，也遭遇了与BSS业务相似的压力，但与去年的2.85亿相比，今年2.8亿的收入规模，依然基本保持平稳。

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2、数智运营业务。如果只看同比数据，也存在微弱下降：去年同期4.55亿，今年上半年4.47亿。

但深入关注亚信科技的人却明白，这个数据反而意味着，该业务其实正在向好发展。

从2022年到2023年，亚信科技全资收购艾瑞咨询，并与亚信科技原有数据运营业务进行整合重组，在此期间，由于组织调整磨合，数智运营的业务的增长一度受到较大影响。

但从去年上半年到去年下半年，再到今年上半年，每一期财报的数据中，数智运营业务的同比降幅，都在持续收窄。

而据高念书透露，在今年上半年，亚信科技的数智运营业务在消费、金融、汽车等领域都有非常积极的增长，按结果或者分成付费方式的收入比重也在进一步提高，已经达到了26.7%。

尤其是跨行业的数据运营方面，亚信科技今年上半年在汽车、金融等领域实现了非常有成效的精准服务。相关的经验与模式，后续有望为亚信科技创造非常大的拓展空间。

这意味着，重组的影响已经逐渐消弭，这一业务已经逐渐走出“阵痛期”，即将重新回到增长轨道。

3、垂直行业数字化业务。上半年实现了高达34.6%的快速增长，由去年同期的3.51亿增长到了4.73亿。

这一增长，具有非常强的风向标意义。

虽然该业务的绝对值还相对较小，但这个领域，却是亚信科技最具增长潜力，也最有可能打破成长天花板的业务领域。

近几年来，在面向垂直行业的拓展过程中，亚信科技已经从主要提供解决方案，转变为提供标准产品+解决方案，为千行百业提供包括云网，5G专网、网络智能化，数据产品（包括边缘智能、xGPT等相关产品），传统IT产品、数据库、数据孪生、GIS等在内的各种数字化服务。

按照这一模式，亚信科技已经在能源、交通、政务等行业扎稳根基。

比如，在能源行业，亚信科技的5G专网就已经覆盖了全国核电市场的1/3，份额位居全行业第一；在交通行业，亚信科技上半年的收入规模，达到了去年同期的2.9倍。

随着在优势行业的持续深耕，以及在更多行业的逐步拓展，依托标准化的产品，以标杆项目为牵引，亚信科技的这一业务已经度过了最艰难的开局阶段，在下半年乃至未来，都还会不断实现持续的、大幅的增长。

【3】

短期守望回归，长期深耕未来

综上，暂时遭遇压力，但亚信科技的核心业务，依然保持着关键的成长性，仍在持续发展推进。

就短期看，亚信科技的财务数据，今年下半年非常有望实现“正向回归”。

据高念书预计，亚信科技2024年的整体利润规模，甚至有望较去年有所增长。

而长期看，在去年底，亚信科技就已提出新的发展战略“四个转变”：

一、从“以通信业务为主”向“通信+非通信业务”转变。

二、从“单纯做服务”向“产品+服务”转变。

三、从“以纯软件为主”向“软件+硬件一体”转变。

四、从“以国内市场为主”向“国内+国际市场”转变。

这些转变的布局，将在未来不断扎枝发芽，落地结果。

比如，在千亿级市场空间规模的国际市场，亚信科技今年已经迈出实质性的步伐：在海外成立了迪拜公司，在中东、东南亚等多地市场完成本地渠道伙伴拓展和客户POC验证，与三大运营商等央国企的国际业务子公司全部达成战略合作，未来将共同拓展海外市场。

虽然今年还不会有大的业务规模预期，但可以看到，亚信科技的出海已经按照既定计划，快速稳健推进落地。

而在AI、大模型、6G等领域，亚信科技的技术积累，也有望不断转化为更强大的市场势能。

在前一阶段的“大模型热潮”之后，最近一段时间，很多行业都逐渐意识到，大模型并不能解决所有问题，而大模型成本不适合覆盖所有业务场景，更重要的是，要用大模型解决行业的痛点问题，本身也需要对行业本身具有深刻理解。

而亚信科技正在做的，就是基于自身对通信技术、对大模型，以及对各个行业都拥有深入理解的核心优势，为客户填补通用大模型和具体垂直应用场景之间的关键鸿沟。

具体的策略是，一方面专注行业大模型和工具集，聚焦行业特征和场景需求，一方面与通用大模型合作，增强通用基座能力，最终把具有垂直行业特征的大模型提炼出来，叠加各种应用场景，形成行业大模型及各种应用的工具集，在通信、能源、交通、政务等各个行业市场落地。

今年5月，亚信科技已经发布“渊思”行业大模型产品系列，正式推出1个通用人工智能与认知增强平台TAC MaaS、3款行业大模型、8大认知增强工具。

而据高念书透露，在今年上半年，在亚信科技提升运营效益及客户满意度的过程中，对“AI+”“大模型+”等创新技术驱动的项目需求显著增加。“AI+”类项目订单金额升逾55%，其中“AI大模型+BSS”创新应用项目达56项。

对31岁的亚信科技来说，当下是一个最坏的时代，也是一个最好的时代。巨大的压力与全新的机会都已扑面而来。

但可以肯定的是，不论市场成绩起落，亚信科技依然在以稳健的步调，向着战略方向不断迈进。